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大冷股份:第三季度业绩开始出现环比改善

发布时间:2015-10-22    研究机构:华泰证券

大冷股份公布三季报:收入11.96亿元,同比增长3.05%,归属于母公司所有者的净利润9942万元,同比增长3.32%,每股收益0.28元。第三季度单季度实现收入4.84亿元,同比增长25.53%,利润3395万元,同比增长14.11%。

第三季度业绩改善主要来自于武汉新世界、三洋高效制冷和晶雪冷冻并表。结构拆分来看,参股公司投资收益8610万元,同比增长7.5%,大冷本部营业利润1637万元,与去年同期基本持平,考虑到武汉新世界、三洋高效、晶雪冷冻并表的因素,传统业务受宏观经济影响经营较去年同期更为艰难。从毛利率、应收帐款等财务指标来看,行业需求处于疲弱状态。1-3季度,公司毛利率17.8%,同比去年的20.98%下滑约3个百分点;应收帐款较年初明显增加,说明客户资金比较紧张,下游需求有待回暖。内部整合初见成效,整合研发、生产、采购、销售体系,费用有所回落。由于销售平台整合,1-9月份销售费用同比去年同期减少2500万。

围绕建设“新大冷”的目标,资本运作是重要看点。上半年,大冷受让武新制冷49%股权将其转变为全资子公司,受让三洋高效30%股权将其转变为控股子公司,实施控股子公司冰山菱设与全资子公司冰山金属加工之间的吸收合并,受让冰山国贸所持冰山服务40%股权,服务平台冰山技术服务(大连)有限公司投入运营,并购晶雪冷冻29%股权。通过以上一系列整合,公司形成了工业制冷与石化通用、中央及商用空调、食品冷冻冷藏、零部件和工程贸易服务5大事业板块,未来公司将继续通过内生和外延并举的手段强化5大事业板块优势。

开拓生鲜配送O2O、冷链物联网新业务,积极投身新经济焕发新生机。公司积极迎合生鲜O2O商业模式兴起对冷链设备的需求,联合松下冷链推出智能化便利店综合解决方案,并在上海市静安区开设首家示范店;推出智能化生鲜配送柜,把冷链服务的末端从超市和便利店延伸到社区,为生鲜电商解决冷链最后一公里的配送问题。通过构建“物联网+数据网+服务网”体系,为冷链客户提供设备全生命周期托管,能源管理节能方案,食品安全防范服务,实现从设备提供商向冷链服务方案提供商转型。

公司将进入新的发展时期,未来三年业绩复合增速有望达到40%,维持“买入”评级。预计2015~2017年公司收入为15.8、18.8和21.7亿元,利润为1.3、1.9、2.6亿元,每股收益为0.38、0.56、0.76元,PE为35、26、19倍,扣除国泰君安股权价值5亿元,PE为29、20、15倍。

风险提示:宏观经济持续走低。

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