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大冷股份:内部改革初见成效,维持原盈利预测不变

发布时间:2015-08-21    研究机构:广发证券

核心观点:

公司2015年1~6月实现营业收入712百万元,同比下滑8.15%;归属上市公司股东净利润65百万元,同比下滑1.5%。公司上半年净利润出现同比下滑主要因为2014年公司全年业绩前高后低,上半年业绩基数较大,同时制冷行业需求受到经济增速下滑的影响,导致公司收入的下滑。

优质联营企业持续增厚业绩:2014年,公司投资净收益贡献了95%的营业利润。2015年上半年,公司实现投资收益48百万元,同比下滑14.10%,主要还是受行业整体需求影响。但从联营公司具体情况来看,其在氟利昂系统冷库和冷链终端(配送柜、冷柜、自动售货机等)的市场地位依然稳固,长期趋势看好。此外,在公司7月完成收购晶雪冷冻29%股权,下半年并表后投资收益也将被进一步增厚。

内部改革初见成效:2015年上半年,公司围绕销售平台完善、服务平台建设,加速商业模式创新,追求经营管理质效。公司上半年销售费用同比下降27.76%,管理费用也同比下降1.14%。受于费用控制初现成效,公司营业利润率较2014年同期提高0.7个百分点至9.5%。我们认为随着公司管理效率的进一步提高,公司盈利能力将在未来被进一步改善。

盈利预测及投资评级:预测公司2015~2017年可实现营业收入1,525,1,796和2,152百万元。实现归属上市公司净利润分别为140、213和261百万元,EPS分别为0.40、0.61和0.75元。在扣除国泰君安股权资产(公司持有国泰君安3,010万股,按照8月20日国泰君安收盘价计算,这部分股权价值7.3亿元)和土地资产(公司计划在16年完成厂区搬迁,初步预计老厂区土地价值在8亿元)后,当前公司总市值(A+B股)仅40亿。公司具有集团资产整合和外延发展预期,同时我们看好公司未来内部盈利能力的提升,继续给予“买入”的投资评级。

风险提示:宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。

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