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大冷股份:收购武冷少数股权,向产业链深度整合进军

发布时间:2015-06-30    研究机构:华创证券

事项。

大冷股份(000530)发布公告,公司拟与大连冰山集团、三洋电机株式会社签署《股权转让合同》,公司出资0.67亿元,受让冰山集团所持有的武汉新世界制冷工业有限公司19%股权,受让三洋电机所持有的武新制冷30%股权。交易完成后,武新制冷成为大冷股份全资子公司。

主要观点。

1.收购武冷少数股权是公司产业链深度整合既定计划。

武新制冷就是我国四大冷冻机厂之一的武冷。武冷在正常年份的收入规模3亿元左右,净利润规模在3000万左右。考虑到2014年受行业冲击武新制冷小幅亏损,2016年有望增厚3000万净利润。公司明确了利用上市公司平台整合集团冷链产业链的战略,此次收购武冷少数股权是公司的既定战略,近期一系列的动作显示新一届管理层的决心和执行力。

2.公司已经发生脱胎换骨的变化。

年初我们发布深度报告明确提出“在管理层、日方和国资委利益理顺的背景下,公司长期战略清晰,中期规划可行,新一届管理层执行力强,公司长期经营拐点已经显现”。近半年公司快速高效的推进集团资产整合和搬迁改造定增项目,已经验证了我们的观点,我们认为公司已经发生了脱胎换骨的变化,已经处在未来3-5年持续改善并快速增长的通道中。

3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。

我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。

4.2016年估值仅20倍。

保守估计我们预计公司2015年、2016年、2017年的净利润分别为1.62亿元、2.82亿元和4.61亿元,考虑公司增发后总股本变化,对应EPS分别为0.40元、0.70元和1.15元。对应估值分别为50倍、28倍和17倍。我们认为在乐观的情形下,2016年、2017年公司业绩存在加大的向上的弹性,预计2016年净利润有可能达到3.5-4亿元左右,2017年有望达到5亿元以上,2016年估值仅20倍,维持“强烈推荐”的评级。请参考我们于2015年1月21日发布的深度报告:《大冷股份(000530):改革重塑新大冷》。

风险提示:子公司营业收入不达预期。

申请时请注明股票名称